公司作為國內的紅棗類加工企業,農業產業化國家重點項目。好想你連續6年全國銷量穩居前列,是中國紅棗非常受歡迎的品牌。“好想你”、“棗博士”商標被國家商標總局認定為“中國馳名商標”。

公司原有盈利模式受到挑戰,戰略轉型拉開序幕。由于宏觀經濟下行,行業競爭加劇,公司原來定位的商務禮品市場萎縮,近年公司面臨收入增長乏力、成本費用增加、業績下滑的經營困境。原來單純依靠增加專賣店、提升售價的盈利模式受到挑戰。2012年初,公司提出了“創新商業模式,產品升級轉型”,確定了由生產主導型企業向市場主導型企業轉變的發展思路。

未來商超和電商渠道可望撐起增長的旗幟。目前從戰略調整的效果來看,商超渠道進展最為迅猛,電商渠道團隊建設逐漸成熟,銷售比重最大的專賣渠道升級改造仍在進行中。預計未來三年,專賣店渠道因調整尚未結束,收入將維持平穩或小幅增長,專賣店渠道收入占比將由目前的80%下降到50%。商超和電商渠道13年銷售收入可望翻番,未來將彌補專賣店的增長停滯,并帶動公司整體收入的增長。由于開拓新渠道、新市場的費用將維持高位,未來公司利潤增速將低于收入增長。

盈利預測與投資評級。預計公司2013-2015年的每股收益為0.77元、0.78元和0.96元。我們選取了休閑快消品以及同樣需要加大投入開拓市場的上市公司作為可比對象,公司當前的市銷率為3.41倍,2013年的動態市盈率為27.43倍,處于可比公司平均水平。休閑食品行業屬性為大市場小公司,龍頭公司未來拓展空間較大。考慮到好想你市值較小,且有O2O 等新模式發展預期,首次給予“增持”的投資評級。

風險提示。新市場開拓效果低于預期;成本費用高企超預期。